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茅台一枝独秀 其他酒类投资还有机会吗?

发布时间:2017-06-22 15:50:12      来源:中国酒业新闻 佳酿网   

茅台投资界可谓是“网红”,不管是企业形象还是企业业绩在中国的上市公司中都处于领先地位。连挑剔的价值投资专家都对茅台赞不绝口。高ROE,高毛利,自由现金流大,还有宽阔的护城河,如果巴菲特老人家在中国长大,那估计就放弃可口可乐选择茅台了。

在中国这样一个重视白酒文化的土壤上,茅台一枝独秀。中国白酒行业是否只有“茅台”?其他品牌的白酒投资前景又是怎样的呢?

茅台

白酒高端竞争,伪高端已经出局

中国高端白酒市场曾经有很多品牌共存,比如水井坊沱牌舍得,包括汾酒的国藏汾酒等。但是过去几年的去政商消费中,很多生产高端品牌白酒的企业受到了影响,销量急剧下降,致使品牌影响力不在。但茅台酒的销量不但没有下滑,还逆势增长,这说明白酒高端市场正随着政策的缩紧,回归价值理性。

除水井坊等刚提到的高端白酒品牌外,另一个大家熟知的高端白酒品牌——五粮液也没有茅台的爆发力。政策之后,五粮液便失去了与茅台同台较劲的优势,业界猜测,五粮液的冷遇,很有可能是因为渠道管控失误而导致的。

现在,我们可以看到五粮液的调整,它的定价方案在变,“国窖1573”正在控价放量。因此我们对于五粮液未来的成长性持乐观态度。

中档白酒格局正在形成,但仍然存在变数

相对高档白酒,中档白酒的进入门槛较低,不管是区域性白酒企业或者中国名酒企业都可以做100-400这个价位的产品,在高端白酒已经相对完成产业集中的时候,中端白酒的格局也在逐渐形成。

目前,在中档白酒领域占据有利位置的大致有洋河、古井、白云边、口子窖等,这些白酒品牌正在茁壮成长形成规模,但要实现全国范围的销售仍有难度,并且找到了成熟路径的白酒企业并不多,在这种情况下,格局虽然已经逐渐形成,但变化仍然很大,中端白酒能否实现产业集中化还有待时日。

低档白酒:产业集中难以实现

低档白酒的产业集中比起中端白酒就更加困难了,低端意味着进入门槛低,相对进入的量大,基本盘也非常大。因此低端白酒想要实现产业集中,难度不亚于国足啊!

中国白酒品牌上市已经成为趋势,目前中国上市的白酒企业基本已经占据了股市所有板块,绝大部分规模超过30亿的白酒企业都是上市公司,一些没有上市的白酒品牌,如一线郎酒,西凤酒都在积极寻求上市。因此,我们研究上市的白酒企业,也就对中国整个白酒行业有了基本的了解和判断。

白酒现在已经进入价值投资时代,我们从投资价值角度来分析一下目前中国白酒的主要上市公司。

1.茅台:创新与发展,机遇与危机

作为白酒的龙头企业,茅台的商业模式和护城河已经被分析得很透彻了,而从去年开始,茅台逐渐对整个公司做出调整,包括酱香酒公司,包括对不同规格、不同颜色的茅台酒,但是茅台的系列酒却不被投资者看好。

茅台推出中档价位和低档价位的酱香酒其实可以理解,因为对于高端酒品牌茅台来说,只有高端酒对他们来说不太踏实,而且中段和低档酒的市场那么大,茅台不可能不心动。

但茅台的问题在于品牌定位。茅台作为中国最知名也是规模最大的高端酒品牌,大部分不是冲着酒而是冲着品牌来购买的,毕竟茅台代表着面子。不管是酒宴还是送人,如果拿出来的是飞天茅台那肯定倍有面子,但如果拿出来的是王子酒、迎宾酒就显得很低档。

但尽管这样,茅台仍然是中国白酒的一哥。从去年的情况来看,推出系列酒并没有对茅台有任何利润上的影响,股价也是屡创新高,在如此复杂的形势下,茅台的内在价值仍然值得肯定。

2.五粮液:短期可能有不错表现,长期需改善模式

五粮液作为高端品牌白酒的代表之一,它的问题在于核心产品的价格摇摆。相较于茅台价格的坚挺,五粮液因为专卖店体系的崩溃,导致价格高度集中在大经销商手里,很多大经销商基于不同的商业目的,在不透明的情况下将普五的价格做穿,这是它管理的最大的失败。

未来五粮液会怎么样?从目前来看,五粮液已经决心在价格上做文章,但是在高端白酒产业集中度提高的背景下,五粮液面临着两个问题。

一:高端白酒如何跟茅台一起分享产业集中度提高所带来的蛋糕;目前,高端系列酒的价格下探趋势已经有所缓解,但能否彻底把握住价格,还要看五粮液经营管理能力,是否能解决好同大经销商的利益冲突将直接决定五粮液的品牌地位。

二:中档白酒要与洋河、古井,甚至泸州老窖、剑南春等分庭抗礼也有相当的难度。五粮液中端白酒主推:五粮醇和五粮春,商业模式上,相较其它中端白酒处于弱势。比如五粮春到现在为止,还是总代理在运营全国市场,五粮醇选择了百川商贸作为华东地区唯一的经销商,在广西也选择省级总代,导致它很难去像洋河一样围绕着真正的快消品属性来构建深度分销体系,这是很大的经营模式问题。

目前而言,五粮液仍然有着不错的表现,未来想要有更好的发展还需要改变商业模式和管理层的执行力,将高端市场牢牢把握。

3.洋河:规模大,存疑管理模式;长线看好,短线谨慎

洋河并购贵州贵酒的行为反映出了它的企图心,作为中端酒业的核心公司之一,它所针对的市场价格区间为¥100-300元,市场非常庞大。洋河的优势在于规模大,洋河可能是中国白酒企业中规模最大的一家,因此对于洋河来说,它的管理幅度决定了它未来的发展。在中国混乱的白酒品牌市场上,洋河的管理费用和管理成本极其高,因此它需要一种非常成熟的管理模式,也许是宝洁式的,也许是康师傅式的,这个模式对于它这样的公司来说非常重要。

洋河的管理层有一个特点,那就是他们不太关注白酒行业的营销模式,它更关注宝洁、康师傅、统一是怎么做的,更关注跨国公司跟全球性公司在渠道模式跟管理文化上的建树。

4.泸州老窖:大单品战略初见成效,或是成长性较好的潜力股

泸州老窖经历了不同时代和模式,现在进入了大单品模式。泸州老窖面临的问题比五粮液还要严峻,它的高端系列在追逐五粮液,中端系列与洋河等竞争,低端酒还有老村长,牛二等。

一个企业想要同时在三个领域都做好那将是非常难的。泸州老窖曾经在某一段时间陷入了谷底,如今泸州老窖现在的大单品战略已经初见成效了,二十个亿的基本盘由一个品牌完成和由五个品牌完成,这个边际成本是不一样的,因此泸州老窖有些触底反弹的意思。过去它的股价被低估了,现在逐渐回到了正常的价格。

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